十三五：2019中标年夜年，2020投运年夜年

投产节拍：19-20年产能投放岑岭，县级占比达11%

2016-19年均新增产能6.6万吨/日，20迈博体育20年新增将达13万吨/日，十三五方针完成是大要率事务。经由过程对糊口垃圾燃烧信息平台和电厂同盟网所列示的全国糊口垃圾燃烧项目（全口径包括城市和县城）进行统计，“十三五”前四年2016-19年新增产能别离为3.9/7.5/6.8/8.0万吨/日，2019年末城镇垃圾燃烧产能达49.0万吨/日，距离2020年垃圾燃烧处置范围达59.1万吨/日的十三五方针另有10.1万吨/日。我们估计2020年新增产能13万吨/日，十三五方针完成将是大要率事务。

城市层面，2017年我国城市垃圾燃烧产能也最先较着加快。按照国度统计局数据，我国城市糊口垃圾燃烧无害化处置能力（仅包括设市城市）最近几年来连结了较快增加，截至2018年产能到达36.5万吨/日，2012-2018年处在延续高投产状况，平均每一年新增产能约为3.9万吨/日，此中2017/2018年城市新增垃圾燃烧产能4.2/6.7万吨/日，2012-18年新增项目个数保持高位，新投运项目单体产能中枢为1200吨/日。

2016-18年城市垃圾燃烧产能CAGR为19%，县级产能CAGR为73%，新投产项面前目今沉较着。经由过程对糊口垃圾燃烧信息平台、电厂同盟网所列示的全国糊口垃圾燃烧项目（全口径包括城市和县城）进行统计，我们发现2011-2015年时代全国每一年新增产能约2.9万吨/日，进入“十三五”时代2016-18年均新增6.1万吨/日。此中，城市新增产能（统计局数据）“十二五”均值2.7万吨（占比94%），2016-18年均值4.9万吨（占比80%），可以看出新投产项目区域下沉较着。截至2018年，县级垃圾燃烧产能全国占比已到达11%。

“十三五”时代新增项目单体范围仍然较年夜。按照我们对糊口垃圾燃烧信息平台、电厂同盟网所列示的全国糊口垃圾燃烧项目标统计，2006年以来新投运项目单体范围平均值处在700-1100吨/日之间，“十三五”时代垃圾燃烧项目显现下沉趋向，但单体范围仍然较年夜。按照“十三五”计划，建制镇发生的糊口垃圾就近纳入县级或市级垃圾处置举措措施集中处置，原则上建制镇不零丁扶植处置举措措施，我们认为县城垃圾燃烧项目辐射规模在必然水平上包括了四周的建制镇，这是其范围不减的首要缘由。

分省分来看，我们将各省市2019年已投运产能与“十三五”计划方针进行比力，广东、天津、北京、湖北、安徽、黑龙江等2020年仍有较年夜新增产能空间。按照“十三五”计划，到2020年末全国设市城市糊口垃圾燃烧处置举措措施能力占无害化处置总能力50%以上，此中东部地域到达60%以上，垃圾燃烧处置能力达59.1万吨/日，糊口垃圾燃烧处置能力CAGR将达20%。从完成打算来看，山东、浙江、广西、上海等省市已完成“十三五”计划方针，沿海城市垃圾燃烧处置能力照旧领先。

重新增投运产能来看，中部城市正在突起，沿海向内陆中部分散。按照我们对糊口垃圾燃烧信息平台、电厂同盟网所列示的全国糊口垃圾燃烧项目统计的成果，我们发现2016-2019年，新增投运产能居前三位的为广东（3.43万吨/日）、山东（2.76万吨/日）、浙江（2.73万吨/日），但向中部内陆省分舒展趋向较着，安徽（1.69万吨/日）、四川（1.47万吨/日）、湖南（1.11万吨/日）新增投运产能居前。

中西部、北方地域垃圾燃烧操纵率相对较低，产能晋升空间较年夜。我们对各省分截至2018年已投运垃圾燃烧总产能与2018年城市糊口垃圾清运量的比值进行阐发，假定各个城市糊口垃圾无害化处置能力与垃圾清运量相匹配，则可粗略估算出城市糊口垃圾燃烧操纵率，理论层面粗略切磋各省分垃圾燃烧产能的稀缺度（部门地域可能因为地区广度、生齿密度、经济成长水平分歧其实不适合加速垃圾燃烧厂扶植）。我们发现中西部（新疆、青海、陕西、河南、甘肃等）、北方地域（辽宁、黑龙江、内蒙古等）垃圾燃烧产能远低在垃圾清运量，安徽和东部沿海地域（浙江、江苏、福建、上海等）垃圾燃烧产能远与垃圾清运量的比值较高为60%以上，已到达“十三五”计划方针。

定单释放：2019年见顶，四五线城市为主疆场

2019年为中标年夜年，新增项目标设计产能多处在600~2000吨/日之间。按照E20的统计，2019年1-12月全国总计释放150余个垃圾燃烧项目，新增项目数目再立异高。连系E20和中国当局采购网的中标信息，从产能范围来看，自2010年以来，产能范围300~600吨/日的新中标项目数目占比呈下滑趋向，设计能力处在1200~2000吨/日的新项目占比逐年晋升。2019年新中标的垃圾燃烧项目设计产能多集中在600~1200吨/日，其次为1200~2000吨/日。

从区域散布来看，新增项目区域下沉较着。2019年东部地域新增项目数目占比虽略有降落，但仍然是释放项目最多的地域，西部地域新中标项目占比也有所降落。而中部地域项目释放占比自2013年以来有较着晋升，截止2019年，约为新中标项目数目的三分之一。另外，（新）一线城市新增项目数目较着降落，近一半的新项目散布在4、五线城市（包罗县城）。

新增定单趋向：2019见顶，2020和十四五年夜幅回落。按照E20和我们的统计，截至2019年末首要30家环保企业在手产能（含在建筹建）近100万吨/日，远超十三五末59万吨/日的方针，接近我们猜测的十四五末90-100万吨的方针（十四五垃圾燃烧产能计划有待发改委出台，以政策为准），据此我们判定2020年和十四五时代新定单释放空间有限。截至2015年，垃圾燃烧产能24万吨/日（发改委），2016-19年新增产能近70万吨/日，即便2020年没有任何新增定单落地，在手项目可以进献的产能约90万吨/日。

新增项目单体产能中枢1000吨/日，吨垃圾燃烧措置费处在回升通道。重新增项目单体范围来看，2010年以来均处在850~1300吨/日之间，此中2016年最高，为1264吨/日。垃圾燃烧措置费自2017年最先步入晋升通道，可以看出前几年低价竞争的环境有所改良，市场正在逐步回归理性。

估计“十三五”垃圾燃烧总市场范围超3000亿

自上而下测算，2020年新增产能13万吨/日为垃圾燃烧投运年夜年：1）假定总生齿连结0.4%摆布的增加率，参考《城市蓝皮书：中国城市成长陈述No.12》，假定城镇化率由2018年的59.6%慢慢提高至2022年63.6%；2）2015-2018年人均糊口垃圾清运量由0.92提高至0.98，斟酌到固废法修订草案二审稿提出，城乡连系部或生齿密集的农村的糊口垃圾，可纳入城市糊口垃圾分类搜集、运输、处置系统，假定人均糊口垃圾清运量将继续连结增加、糊口垃圾无害化处置率连结在99%的程度；3）按照“十三五”计划发布的数据，2015年我国城镇垃圾燃烧占无害化处置的比例为31%，按照我们的测算，2019年城镇垃圾燃烧占无害化处置的比例为45%，连系“十三五”计划方针（到2020年末全国设市城市糊口垃圾燃烧处置举措措施能力占无害化处置总能力50%以上）和各省分2018年以来陆续出台的垃圾燃烧中持久计划，我们假定2020年垃圾燃烧占无害化处置的比例提高至51%，2021-22年将进一步晋升至54%/57%，则可获得2020-2022年糊口垃圾燃烧无害化处置能力别离为62/70/77万吨/日，2020年将新增处置能力13万吨/日，为新增产能最高的年份。

我们估计，“十三五”时代垃圾燃烧总市场范围达3236亿元。我们假定：

1）产能操纵率=日均糊口垃圾燃烧无害化处置能力*365/年糊口垃圾燃烧无害化处置量，按照国度统计局的数据，计较获得2015-2019年产能操纵率环境，斟酌到2020年新投运产能较着增添，我们假定2020年产能操纵率降落至75%；

2）按照E20的统计，自2017年最先垃圾燃烧项目平均处置单价稳步晋升，2019年提高至73元/吨，我们假定2020年处置单价将小幅晋升至76元/吨；

3）按照《2019中国生物资发电财产排名陈述》，2018年垃圾处置量100万吨和以上企业合计年上彀电量/年垃圾处置量获得的吨垃圾发电量为291千瓦时/吨，我们假定手艺前进带来吨发电量逐年晋升，2020年提高至295千瓦时/吨；

4）假定上彀电价（0.65元/千瓦时）、上彀比例（85%），则垃圾发电总运营市场范围至2020年将到达354亿元。

按照我们对光年夜国际、海螺创业、上海情况、伟明环保、绿色动力等12家垃圾发电上市公司运营项目投资额的测算，获得2016-2019年垃圾发电项目单元投资本钱由54万元/（吨/日）提高至55万元/（吨/日），我们假定2020年单元投资本钱小幅晋升至56万元/（吨/日）；斟酌典型的垃圾发电项目投资布局，工程土建、工程安装、装备和其他别离占比25%、13%、38%、24%，同时假定垃圾燃烧发电项目扶植周期为18个月，T年投运的项目在T-2/T-1/T年的扶植期别离为2.5/10/5.5个月，则十三五时代垃圾发电总工程和装备市场范围别离到达1229亿元和814亿元。综合斟酌工程、装备和运营市场，十三五时代垃圾燃烧总市场范围到达3236亿元。